Con la boca pequeña, con algo de miedo, cruzando los dedos y advirtiendo una y otra vez sobre posibles fantasmas, riesgos y desafíos, pero los economicos del Fondo Monetario Internacional (IMF) creen que la tormenta ha amainado. La inestabilidad financiera está “contenida”, dice Pierre Olivier Gourinchas, consultor económico y director de análisis. “No es 2008″, asegura Tobias Adrian, consejero financiero, en referencia al año que provocó la crisis financiera mundial que provocó la Gran Recesión.
Las turbulencias de la crisis del Silicon Valley Bank y del Signature Bank en Estados Unidos y de Credit Suisse (la primera entidad sistémica global surgida de la crisis financiera) en Europa es una mala noticia. No hay duda de que han tenido un impacto sobre las condiciones financieras, y el IMF cree probable que lastres el crecimiento, pero los escenarios más dramáticos no se han materializado. «La respuesta contundente de las autoridades para atacar los riesgos sistémicos ha aplacado el nerviosismo del mercado», señala el FMI en su Informar sobre la estabilidad financiera mundial presentado este martes en Washington.
Según el FMI, la cuestión básica a la que se enfrentan los reveses y las autoridades si son recientes es un preludio de tensión más sistémica que pondrá a prueba el sistema financiero mundial, una especie de canario en la mina, o simplemente una manifestación aislada de la dificultades que provocaron la perduración de las condiciones monetarias y financieras durante más de 10 años de abundante caja.
El FMI sugiere que el sistema financiero es más sólido y lo resiste gracias a los reguladores afectados por la crisis financiera anterior, pero hay preocupación sobre las debilidades de algunas entidades y sobre la banca en la sombra.
Los riesgos han aumentado con la rapidez de subida de los tipos de interés para satisfacer la inflación. En Wall Street apenas la Reserva Federal sube los tipos hasta que se rompe algo. “Históricamente, esto ha sido un fracaso de algunos de los bancos centrales y no se ha guiado por las tensiones que ya descubrieron las fallas del sistema financiero”, sostiene el más academicamente Tobias Adrian. La devaluación del peso mexicano, la crisis asiática, el estado de la burbuja tecnológica, el bloqueo del fondo LGTM o la crisis de las hipotecas basura son algunos ejemplos.
Diferencias con la Gran Recesión
Pero según sostiene el consejero financiero del FMI, aunque las turbulencias bancarias han comprometido los riesgos para la estabilidad financiera, sus raíces son diferentes de las de las de la financiaire mundiala. “Antes de 2008, la mayoría de los bancos estaba lamentablemente descapitalizada de acuerdo con los estándares actuales, poseían muchos menos activos líquidos y estaban mucho más expuestos al riesgo de crédito”, sostiene Adrian, que añade que, además, había una transformación excesiva de los vencimientos y del riesgo de crédito del sistema financiero en general, un alto grado de complejidad de los instrumentos financieros y activos de riesgo financiados con préstamos a corto plazo. Los problemas que comenzaron en algunos bancos se extenderán rápidamente a firmas financieras no bancarias y otras entidades a través de estas interconexiones.
Las turbulencias recientes son diferentes, continúa el responsable de Mercado de Capitales del FMI. El sistema bancario dispone de mucho más capital y financiación para hacer frente a perturbaciones adversas, se han desmantelado las entidades fuera de balance y se han frenado los riesgos crediticios gracias a una normativa más estricta posterior a la crisis. Lo que ha ocurrido ha sido un chocque entre la fuerte y rápida subida de los tipos de interés y unas entidades financieras en rápido crecimiento que no estaban preparadas para esa subida.
El FMI sostiene que las condiciones financieras se endurecen menos de lo que cabía esperar al comenzar la tormenta. Aunque las cotizaciones bancarias han caído, la Bolsa apenas ha visto afectados y los ligeros aumentos de los diferenciales de crédito de algunas empresas se han visto compensados por la caída de tipos de interés en los mercados. Los inversores han dado por hecho que habrá menos ascensos de tipos oficiales, que estas turbulencias harán parte del trabajo a los bancos centrales. El Fondo advirtió que si este escenario no se acumula y la inflación resiste a bajar, es posible que tenga nuevas subidas de tipos que pillen por sorpresa a los inversores.
«Deben abordarse de inmediato las deficiencias en materia de vigilancia, supervisión y regulación», sostiene el Fondo, en lo que parece sobre todo un recado a Estados Unidos, pero que se extiende a muchos otros países. Para contener los riesgos para la estabilidad financiera, es fundamental contar con requisitos mínimos de capital y de liquidez adecuados, incluso para entidades más pequeñas que, individualmente, no se consideran de importancia sistémica.
Las normas prudenciales deben garantizar que los bancos cuenten con capital para hacer frente al riesgo de tipo de interés y para protegerse de pérdidas ocultas que materializarse abruptamente en caso de shocks de liquidación, sostienen las organizaciones.
En cualquier caso, si las dificultades del sector financiero repercuten gravemente en la economía conjunta, los líderes políticos pueden intentar ajustar la orientación de la política monetaria para mejorar la estabilidad financiera. En ese supuesto, dado el Fondo, debe comunicar claramente su determinación de volver a situar la inflación en el objetivo lo antes posible, una vez que disminuya las tensiones financieras.
El FMI ve otra lección que sacar de las recientes turbulencias financieras: que la financiación puede desaparecer rápidamente en medio de una pérdida generalizada de confianza. Un cambio en los patrones de depósitos de las distintas entidades podría aumentar los costos de financiación, y con ello limitar su capacidad para conceder crédito a la economía.
“Las recientes turbulencias bancarias también han demostrado la creciente influencia de las aplicaciones móviles y las redes sociales en la difusión del arrepentimiento de las cesiones de actividades financieras. Las retiradas de depósitos propagones por todo el mundo a la velocidad del rayo, lo que podría indicar que en el futuro las tensiones bancarias podrían propagaron con mayor rapidez y ser menos predecibles”, añade Adrian.
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