Gourinchas (FMI): “Bajar impuestos en España empeoraría el problema de la inflación” | Economía

La fortaleza de las economías como las de Estados Unidos donde la eurozona pesa sobre la inflación y la subida del precio del dinero ha sorprendido a muchas organizaciones internacionales, a servicios de estudios ya los propios gobiernos. El desempleo está en mínimos. Aun así, los bancos centrales advertirán de que vienen tiempos difíciles: más tiempo de política monetaria restrictiva y más relajación. El economica jefe del Fondo Monetario Internacional (FMI), el francés Pierre-Olivier Gourinchas, atiende a EL PAÍS en el marco del foro anual de Sintra (Portugal), organizado por el Banco Central Europeo (BCE), que precisamente ha apuntalado este mensaje . Gourinchas, de 55 años y criado en Montpellier, asumió el puesto en 2022, cuando empezaba la escalada. Es difícil evitar una recesión, pero defiende la necesidad de embridar la demande.

Pregunta. The number dos del Fondo, Gita Gopinath, ha hablado en tono de halcón en este foro. El mensaje de Christine Lagarde también es muy similar. ¿La política monetaria debe seguir restrictiva pase lo que pase? ¿No hay ya demasiado riesgo de recesión tanto en EE UU como en la zona euro?

Respuesta. No estamos hablando de una política restrictiva «pase lo que pase». Ahora mismo la inflación ha bajado en Estados Unidos y la zona euro porque los precios de la energía y de los alimentos han bajado, pero la inflación subyacente [que excluye ambos componentes, mucho más volátiles] solo se ha suavizado un poco, así que es pronto para sacar conclusiones. La inflación ha sido demasiado persistente durante demasiado tiempo, así que quizás esta política restrictiva no ha surtido suficiente efecto y debe seguir así por más tiempo. Todo eso dependerá de los datos. Aunque debemos estar preparados para el hecho de que los tipos van a ser restrictivos durante más tiempo de lo que pensábamos porque la inflación es más persistente de lo que esperábamos.

PAG ¿Cuánto tiempo?

R Las proyecciones hablan de 2025, no antes. Eso ya es un tiempo. Si importante, por todos los actores del mercado han subestimado la política monetaria, y también la inflación, tienen demasiados optimistas. creo que aqui [en Sintra] también se ha intentado lanzar el mensaje de que no vamos a tener que mantener el precio del dinero elevado colgante un tiempo y no vamos a ver recortes de tipos de interés pronto. En cualquier caso de recesión, la fortaleza que ha mostrado la economía de Estados Unidos es interesante: el desempleo está en el nivel más bajo visto en décadas, con algo menos de dos plazas vacantes por cada parado. La economía aún crece, más de lo que esperábamos. Podría haber un escenario de recesión, pero no está cerca.

PAG ¿Entonces cree posible combatir esta inflación sin provocar una recesión?

R Es un camino muy estrecho. Es posible, pero va a ser difícil porque creo que aún debemos enfriar más la economía. El de la eurozona se ha ralentizado, el de EE UU puede necesitar enfriarse más… Así que lo veo posible, pero difícil.

PAG ¿Para la zona euro también?

R Probablemente va a ser más difícil para la Eurozona que para Estados Unidos.

PAG Se habló mucho del papel que los beneficios empresariales han tenido en la subida de precios. Según el propio BCE, dos tercios de la inflación doméstica de 2022 se debe a los márgenes de las compañías. ¿Comparte la idea de la «inflación de la avaricia» que se debate ahora mismo?

R Es cierto que hay un componente muy fuerte de los beneficios empresariales en la inflación, aunque haría una distinción entre las empresas que demuestran la inflación para intentar hinchar sus propios precios, de lo que tenemos pocas pruebas, frente a otra dinámica, que es la que se ha producido, en la que hay una fuerte demanda y una oferta limitada, lo que mueve los precios hacia arriba, claramente. Lo que hemos visto en EE UU y en la zona euro son los precios sufridos más que los salarios, así que si sube la demande y suben los precios pero no lo hacen los salarios, el margen de beneficio de las empresas va a crecer. La buena noticia es que ahora los salarios van a aguantar, van a ponerse al día [respecto al poder adquisitivo perdido] y las empresas pueden dejar que eso preceda sin sufrir más los precios porque ya han mejorado el margen de beneficio, pueden dejar que este vuelva a su nivel habitual. Es un movimiento en fases posteriores. No me preocupa que suban los salarios, pero debemos estar preocupados por que hayan subido los precios.

PAG ¿Cuáles son sus perspectivas para la economía española? ¿Qué riesgos observados?

R Ha sido una economía muy resistente en el último año. El turismo ha ido muy fuerte, la demanda interna también y el crecimiento para 2023 puede ser quizás más elevado de lo que pronosticamos en nuestras previsiones del pasado abril [una tasa del 1,5%, frente al 2,1% del Gobierno]. Aunque la inflación ha sido un problema, como en muchos otros países. Con el endurecimiento de la política monetaria y de las condiciones financieras prevemos una mayor de la inflación mayor que la de otros pays de la zone euro [el viernes salió el dato adelantado de junio: 1,9%, dentro de los objetivos de la zona euro].

PAG España celebra elecciones generales en julio, dentro del debate económico, hay discusión sobre la política fiscal. ¿Cree que es el momento de bajar impuestos?

R. No creo. Tenemos un problema de inflación, ¿qué es lo que haría una rebaja de impuestos? Empeoraria el problema. Eso va en la dirección ambigua. Ahora que la crisis provocada por el covid-19 ha terminado y que la crisis provocada por la crisis energética también se practica, los precios han vuelto al nivel de finales de 2021 y 2022. Las autoridades deben reconstruir sus colchones tax y reducir su ratio de deuda sobre GDP, aumentando superávits, lo que ayudará a reducir la inflación y también a prpararse para futuros choques. Llevar a cabo una rebaja de impuestos iría en la dirección incorrecta, pero no entrar en política.

PAG Hay mucha gente pasándolo mal por la inflación, no solo en España, y esta política monetaria tan restrictiva va a pasarle factura sobre todo a las familias ya las pequeñas empresas. ¿No deben hacer nada los gobiernos?

R Bueno, pueden hacer mucho y ya lo han hecho durante la pandemia y la crisis energética. Deben desempeñar un papel de ayuda a las familias vulnerables, pero lo importante es que esas medidas vayan dirigidas a los hogares realmente vulnerables y no otros que sí pueden hacer frente a esas subidas de precios. Y hacerlo colgante un tiempo limitado, para que el mercado se vea lo menos distorsionado posible. The energy crisis ha quedado atrás y el problema que tenemos delante es la inflación, así que es en ellos en lo que se deben centrar las políticas.

PAG Hemos vivido una ola de populismo, ¿no teme una reacción, un giro hacia un modelo más cerrado y proteccionista? La ley contra la inflación que ha aprobado la administración de Joe Biden, por ejemplo, incorpora varios métodos de defensa para la industria local.

R Desde luego tengo la esperanza de que no están a la orden del día, aunque hay un riesgo de que estas dinámicas escalen. La ley contra la inflación de EE UU es muy bienvenida en cuanto al impulso que supone para la transición verde, mucho del gasto va dirigido a ello. Ahora, otros asuntos de la ley, como los requisitos de contenido producido localmente, pueden distorsionar el comercio internacional. El peligro es que, por ejemplo, otros países respondan con otras medidas proteccionistas y, entonces, veríamos cómo estaríamos dando marcha atrás gradualmente en unos beneficios del comercio global que duraron 50 años y que han sido muy importantes para el crecimiento mundial. Is a riesgo serio para la economía y debemos estar vigilantes porque tenemos muchos desafíos comunes, como los del clima, que debemos afrontar juntos.

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